一、基金基本情况概述

银华价值优选混合(519001)成立于2005年9月27日，四季度最新规模24.89亿元。招商证券三年期评级为1星，济安金信三年期评级为1星。

基金经理苏静然拥有14.6年的基金投资经历，2017年10月30日正式接受银华价值优选混合基金管理，任职期间回报为6.24%，位居同类2066只基金中第1944名。

(相关资料图)

苏静然现管理5只产品（包括A类和C类），管理总规模为37.90亿元，平均年化回报为4.00%。

基金经理变动一览

二、业绩表现

基金本季度收益为-6.11%，同类平均收益为-0.35%，在同类3548只基金中排名2781位。

基金历史季度涨跌幅

成立以来基金净值与指数表现

数据说明：1、基金回撤率，是指在某一段时期内产品净值从最高点开始回落到最低点的幅度，即亏损幅度。这是一个历史指标，比较的是基金过往净值；2、回撤越小越好； 3、回撤和风险成正比；回撤越大，风险越大，回撤越小，风险越小。

三、规模与持有人结构

最新数据显示，银华价值优选混合基金的总资产为24.99亿元。较上一期26.64亿元变化了-1.65亿元，环比变化了-6.21%。

基金历史资产份额变化

数据说明：基金规模过大或者规模过小，对基金都会存在不利影响。同时基金份额变化如果过于剧烈，也值得投资者了解一下出现变动的原因。

银华价值优选混合基金的持有人数为111257人，机构投资占比为0.28%。

基金投资者结构变化

机构持有者：指企业法人、事业法人、社会团体或其他组织中持有该基金份额的组织。

个人持有者：指可投资于证券投资基金的自然人中持有该基金份额的人员。

数据说明：机构、个人持有占比数据仅年报和半年报披露

四、基金持仓情况

最新数据显示，本期该基金的股票仓位达90.13%。较上一期环比变化了-1.14%。

基金股票仓位变化

从十大重仓股情况来看，最新一期前十大重仓股占比为35.11%。

基金前十大重仓股占比变化

数据说明：通过基金前十大重仓股占比可以看出基金经理持股集中度。持股集中度可以用来辨识基金经理的投资风格，判断基金波动率的高低，但不能简单的用持股集中度的指标来判断基金的好坏。

银华价值优选混合基金四季度十大重仓股明细

数据说明：区间涨跌幅统计区间为四季度

基金最新换手率为219.1%，上一期换手率为248.34%。历史换手率最高为2020年6月30日，高达391.5%。

基金年化换手率变化

数据说明：1、报告期时间为半年的，对应的基金换手率为半年度换手率。报告期时间为年的，对应的基金换手率为年度换手率。 2、基金换手率用于衡量基金投资组合变化的频率。换手率越高，操作越频繁，越倾向于择时波段操作；基金换手率越低，操作越谨慎，越倾向于买入并持有策略。

数据来源：银河证券、东方财富Choice数据

五、投资策略和运作分析

一、4季度市场及投资情况回顾 22年4季度的资本市场在多重因素影响下,出现了一定幅度的上涨,上证指数上涨2.1%、深证成指上涨2.2%、创业板指数上涨2.5%,万得全A上涨2.9%。市场在3季度出现显著调整后,4季度出现回暖,核心在于几个原因: 首先是20大的胜利召开,在核心领导层确立后,使得市场对于后续政策的稳定性、持续性以及有效性都有了更加明确和乐观的预期。在政策层面,两个核心政策的出台对于扭转市场的悲观预期起到了至关重要的作用:首先是在11月中央政治局常委会通过的防疫政策优化20条。其次是22年11月发布的《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知》,在多个环节稳定和支持房地产及产业链的稳定发展。上述两个政策一方面对稳定整个资本市场的预期起到了重要作用,另一方面也对行业分化和资金流向起到了此消彼长的作用。一条主线是受益于优化防疫政策的大消费板块,在4季度取得了显著的超额收益,具体来说食品饮料、美容护理、社会服务、商贸零售、以及消费医疗都受益于上述政策。另一条主线是受益于稳地产、稳经济的主线,其中房地产、股份制银行、建材、家电、家居都显著受益。但如此同时,之前阶段性相对超额明显的成长性板块(电新、军工、电子、计算机)被资金持续抽离,在4季度整体市场上涨的背景下,股价出现了持续下跌,市场的结构性分化在11-12月达到了极致。 在4季度,我们依然保持了之前的仓位水平,因为我们始终认为仓位策略并不是长期能够取得稳定超额收益的核心策略;在行业配置方面,我们重点配置的行业及投资逻辑的情况如下: 1、大消费板块: 从行业配置的角度,大消费尤其是食品饮料依然是我们重点配置的板块。如前所述,防疫政策的优化是对板块走势影响最大的因素,因此虽然短期的基本面依然较弱,但政策的边际改善使得未来的预期发生了明显的正面变化。基于这个主线,我们在大消费板块的配置除了食品饮料(尤其是高端白酒)之外,还配置了社服中的免税行业龙头公司、消费医疗中的眼科、牙科龙头公司以及CXO的细分行业龙头公司。我们认为上述方向都会受益于疫情放松和经济活动的回暖。 2、成长板块 在成长股板块中,我们重点配置的方向主要是三个:新能源、电子、军工,和3季度的配置相比,我们环比减持了军工、电子的行业配置,持续增加了新能源的配置比例; 1)军工板块 军工在3季度到10月份有显著的超额收益,大安全战略成为核心主导因素并带来了估值的持续提升,基于行业比较的因素,我们在4季度较大比例的减持了军工行业的配置比例。展望中期维度,我们依然看好整个军工行业的景气度以及优质龙头公司的业绩兑现度,因此我们依然保持了一定的配置比例并会持续关注。 2)电子板块 电子板块中,我们主要配置的方向是半导体国产化,在4季度我们也有所减持,主要是板块的博弈性在显著变强,不可控因素增加,且业绩兑现度也因为欧美的持续制裁显著增加了不确定性。 3)电新板块 电力设备板块是我们在4季度持续增持的成长性板块,3-4季度电新板块在持续调整,跌幅较大。电动车板块主要是受到国内销量低迷的影响,此外也较为担心23年电动车销量降速,目前的股价和估值水平对于上述利空因素的反应较为充分,因此我们在持续增持,主要持股的是电动车的电池环节、下游销量持续强劲的整车行业龙头公司,以及部分中游材料和上游锂资源公司。此外,我们在光伏组件、风电海缆公司上也有所配置。 3、稳增长方向 稳增长的政策伴随着地产政策的持续出台开始慢慢显现效果,在整个地产及地产链方向上,我们整体的配置比例不算很高,主要是认为行业的中长期成长空间不够大,更多的应该是托而不举的政策效果。因此,我们在稳增长方向上主要配置在工程机械行业的龙头公司以及部分基础化工行业的龙头公司,一旦政策产生效果,在目前的股价和估值水平上,预计会有较大的涨幅。除去左侧布局的部分,我们也会密切关注相关行业和公司的高频数据,希望在看到政策效果显现后,在右侧继续加大配置力度。 二、23年1季度市场展望 对于23年1季度的资本市场,我们认为可以看的更乐观一些,制约22年市场持续走低的各种因素都出现了显著的边际向好变化。稳增长、成长、消费几个主要方向我们认为在23年1季度都会有机会,因此我们都有所布局。相比之下,我们会更看好股价、估值、市场预期都较低的成长性板块,尤其是新能源车方向。大消费也是我们持续看好并配置较多的方向。稳增长方向预计也会有不错的表现,但考虑到4季度的涨幅过大而基本面的数据改善并不明显,因此我们配置的比例相对上述两个方向会少一些。同时,我们也将始终如一的以勤勉尽责的工作态度不断提升自己的专业能力与业务能力,完善优化自己的方法论体系、努力通过深度研究的方式拓展自己的能力圈,为持有人持续创造超额收益。

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